圣農(nóng)發(fā)展2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.17億元，同比增長(zhǎng)16.15%，歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比下降8.33%;2022Q4營(yíng)收44.64億元，同比增長(zhǎng)11.34%，歸母凈利潤(rùn)2.19億元，同比+174.12%。
家禽飼養(yǎng)加工業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)能擴(kuò)張支持出欄增長(zhǎng)。家禽飼養(yǎng)加工業(yè)務(wù)2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)16.97%至104.43億元，其中銷量同比增長(zhǎng)8.12%至114.11萬(wàn)噸，噸價(jià)同比增長(zhǎng)8.19%至9151.62元/噸。受益于消費(fèi)逐漸回暖，行業(yè)景氣度回升，家禽飼養(yǎng)加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。產(chǎn)能端，2022年公司逆勢(shì)投建，目前公司白羽肉雞自養(yǎng)屠宰近6.1億羽，計(jì)劃于2025年擴(kuò)張養(yǎng)殖產(chǎn)能至10億羽。
食品加工業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，C端營(yíng)收占比大幅提升。2022年?duì)I業(yè)收入同比+7.42%至49.90億元，銷量同比+4.25%至23.41萬(wàn)噸。其中C端業(yè)務(wù)含稅收入突破14億元，同比增長(zhǎng)64%，占食品深加工板塊收入的比重由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。“大單品”策略成果初顯，“脆皮炸雞”和“嘟嘟翅”兩款爆品取得單月銷售收入破千萬(wàn)元、年銷售收入破億元的表現(xiàn)。公司注重單品打造，未來(lái)隨著更多爆款單品上市疊加品牌持續(xù)打造，食品加工業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)且C端產(chǎn)品收入占比有望持續(xù)提升。食品加工業(yè)務(wù)也將提升公司整體營(yíng)收與毛利水平。
2022年公司自有種源銷量攀升，自有種源有望助力公司充分享受周期紅利。公司自有種源“圣澤901”于2021年12月正式通過(guò)國(guó)家畜禽遺傳資源委員會(huì)審定、鑒定，并于2022年6月實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)種源首次批量供應(yīng)。根據(jù)2022年公司年報(bào)，2022年全年銷售父母代種雞雛655萬(wàn)套，其中內(nèi)部銷售510萬(wàn)套，面向市場(chǎng)銷售145萬(wàn)套，客戶涵蓋國(guó)內(nèi)多家大型養(yǎng)殖企業(yè)，父母代種雞雛在自主國(guó)產(chǎn)種源中市場(chǎng)份額占據(jù)第一。目前海外禽流感頻發(fā)，祖代雞進(jìn)口引種持續(xù)受限，公司的自有種源在保障自身出欄量之外，有望打開國(guó)內(nèi)外銷市場(chǎng)并得到驗(yàn)證，從而為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。
受到海外禽流感持續(xù)頻發(fā)影響，國(guó)內(nèi)祖代雞引種持續(xù)受限，因此我們對(duì)于白羽雞價(jià)格預(yù)估進(jìn)行了調(diào)整，從而上調(diào)2023年?duì)I收與利潤(rùn)預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I收分別為208/221/238億元，歸母凈利潤(rùn)分別為15/20/20億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為19.75倍?？杀裙?023年平均PE水平為25.8x，考慮到可比公司平均估值水平下移的情況，我們給予圣農(nóng)發(fā)展2023年26倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為32元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
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