去年11月中下旬，美豆及國內(nèi)蛋白粕市場正式轉(zhuǎn)入振蕩下行行情當中，核心驅(qū)動力是南美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣狀況轉(zhuǎn)入“風調(diào)雨順”之后，市場普遍預期2023/2024年度全球油料市場將出現(xiàn)供應過剩的局面。時間推進至2024年前夕，巴西出口壓力陡增，并大量搶占美豆市場，致使美豆出口進度明顯落后于往年，帶來的結果就是全球油料市場加速下跌。
市場普遍預期南美豐產(chǎn)
巴西預期產(chǎn)量下調(diào)，但出口數(shù)據(jù)旺盛
咨詢機構農(nóng)業(yè)資源巴西公司發(fā)布報告，預測2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量略高于1.50億噸，比上月預測低了468萬噸，也低于最初預測的1.6億噸。
咨詢機構Stonex將巴西2023/2024年度大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至1.528億噸，較去年12月預估的1.619億噸減少910萬噸，同時低于上年的產(chǎn)量1.577億噸。
巴西全國谷物出口商協(xié)會ANEC表示，1月份巴西將出口大豆130萬噸，低于去年12月的380萬噸，但高于去年同期的94.43萬噸。ANEC的數(shù)據(jù)顯示，2023年巴西出口了創(chuàng)紀錄的1.0137億噸大豆，高于2022年的7780萬噸。中國是頭號買家，占到巴西大豆出口量的75%。
阿根廷播種進度快于預期，豐產(chǎn)預期增強
布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至1月3日當周，2023/2024年度大豆播種面積為1484萬公頃，相當于計劃播種面積的85.8%，比一周前的78.6%推進了9.5個百分點，也高于去年同期的81.8%；大豆優(yōu)良率提高到了42%，較去年同期高7個百分點。
鑒于阿根廷整體種植狀況良好，播種推進速度快于去年同期水平，市場普遍預計阿根廷實現(xiàn)豐產(chǎn)的概率較高。目前主流的觀點認為，2023/2024年度阿根廷油料產(chǎn)量增幅在2300萬噸左右。
美豆疲軟前景暫難改變
巴西豆繼續(xù)大量出口
1月份巴西大豆出口量至少達到130萬噸，顯著高于去年同期，從而將擠占美豆市場，美豆持續(xù)疲軟。截至1月初，2023/2024年度美國大豆銷售總量為3655萬噸，比去年同期降低近700萬噸。截至2023年12月28日，2023/2024年度美國對中國大陸地區(qū)大豆出口總量約為1439萬噸，上年同期為1935萬噸。
1月初，美國農(nóng)業(yè)部公布的周度出口檢驗報告同樣顯示，美豆市場供應壓力不減。本年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為2326萬噸，較上年度同期的2878萬噸下降了552萬噸。
美豆粕基差報價下跌
消息面稱，因下游采購疲軟，1月初美豆粕基差報價明顯下滑。在堪薩斯城的卡車市場，現(xiàn)貨豆粕基差要價每短噸下跌5美元;美灣CIF市場，2月裝貨的美豆粕報價每短噸下跌5美元。
北美擴種大豆不確定
隨著美豆價格不斷走低，北美產(chǎn)區(qū)是否如期擴種，現(xiàn)在需要打個問號。在2023年三季度的時候，美國農(nóng)業(yè)部曾經(jīng)預計2024年美國將擴種大豆，擴種面積為340萬英畝，理由是以當時的美豆與玉米比價看，大豆種植收益比玉米要高一些。
加拿大菜籽產(chǎn)量或高于預估
美國農(nóng)業(yè)部去年12月8日供需報告數(shù)據(jù)顯示，2023/2024年度全球菜籽產(chǎn)量預計為8698萬噸，較上月預測值調(diào)增1.6%，同比減少2.1%；其中加拿大菜籽產(chǎn)量上調(diào)100萬噸，達到1880萬噸，較上年增加10萬噸，由減產(chǎn)預期轉(zhuǎn)向增產(chǎn)；澳大利亞菜籽產(chǎn)量上調(diào)40萬噸，達到550萬噸，同比減產(chǎn)33.5%。2023/2024年度全球菜籽出口量預計為1709萬噸，較上月調(diào)增20萬噸，同比減少15.4%。全球菜籽壓榨量將達到創(chuàng)紀錄的8198萬噸，較上月調(diào)增40萬噸，同比增加1.2%。預計2023/2024年度全球菜籽期末庫存為739萬噸，較上月預估值調(diào)增85萬噸，同比減少44萬噸，減幅5.9%。從美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)看，2023/2024年度全球菜籽的供需狀況是偏緊平衡的。如果菜系在2023/2024年度表現(xiàn)偏弱，則多是被大豆下跌帶動。
去年12月6日，加拿大統(tǒng)計局將2023/2024年度油菜籽產(chǎn)量預估從9月份的1737萬噸上調(diào)至1833萬噸，略低于美國農(nóng)業(yè)部的預估。加拿大統(tǒng)計局12月的預估產(chǎn)量較前一期提高了近100萬噸，直接導致全球菜籽供需結構由“存在明顯缺口”轉(zhuǎn)向“緊平衡”。
國內(nèi)蛋白粕庫存出現(xiàn)累積現(xiàn)象
1月5日，國家糧油信息中心發(fā)布去年12月《油脂油料市場供需狀況月報》，預測2023/2024年度我國大豆新增供給量11884萬噸，其中國產(chǎn)大豆產(chǎn)量2084萬噸，大豆進口量9800萬噸。預計年度大豆榨油消費量9990萬噸，同比增加260萬噸，增幅2.7%，其中包含250萬噸國產(chǎn)大豆，預計大豆食用及工業(yè)消費量1680萬噸，同比增加45萬噸，年度大豆供需結余124萬噸。大豆結余較上月預估增加5萬噸。
預測2023/2024 年度我國蛋白粕生產(chǎn)量9945萬噸，同比增加225萬噸，預計進口量464萬噸，同比減少63萬噸。預計該年度蛋白粕飼用消費量10061萬噸，同比增加221萬噸，預計出口量86萬噸，與上年度持平，預計年度蛋白粕供需缺口10萬噸。
USDA供需報告數(shù)據(jù)顯示，我國2023/2024年度菜粕產(chǎn)量為1103.5萬噸，與上年度持平，進口量近幾年均在200萬噸左右，占據(jù)總消費的15％。
油菜籽供需同樣偏寬松
國家糧油信息中心發(fā)布的去年12月《油脂油料市場供需狀況月報》預測，2023/2024年度我國油菜籽新增供給量2052萬噸，同比增加66萬噸，其中國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量1672萬噸，油菜籽進口量380萬噸。預計年度油菜籽榨油消費量2045萬噸，同比增加89萬噸，其中包含1665萬噸國產(chǎn)油菜籽及380萬噸進口油菜籽。
菜籽到港數(shù)據(jù)同比大幅增加。2024年1月油菜籽預期到港量為58.5萬噸，與上月預報的58.5萬噸持平，同比增6.5萬噸。2023/2024年度油菜籽目前累計到港量預估為326.5萬噸，上年度同期到港量為213萬噸，同比大幅增加113.5萬噸。
截至2024年第一個周末，國內(nèi)進口油菜籽庫存總量為33.1萬噸，較上一周的40.5萬噸減少7.4萬噸，去年同期為38.8萬噸，五周平均為43.6萬噸。
國內(nèi)蛋白粕庫存依舊高企
糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第一個周末，國內(nèi)豆粕庫存量為88.3萬噸，較上一周的84.8萬噸增加3.5萬噸，環(huán)比增加4.12%。其中，沿海庫存量為79.1萬噸，較上一周增加5.9萬噸，環(huán)比增加7.99%。國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為2.2萬噸，較上一周減少1.2萬噸。
因部分油廠存在脹庫問題，國內(nèi)油廠開機率降至近3個月低點。糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至第一個周末（1月6日），國內(nèi)油廠平均開機率為41.55%，較上一周的45.40%開機率下降3.85個百分點。
下游養(yǎng)殖業(yè)低迷狀況難改
去年12月下旬，中原地區(qū)豬價有所企穩(wěn)，目前報價在14—14.5元/公斤，但依然低于豬企經(jīng)營的現(xiàn)金流成本。
春節(jié)腌臘需求高峰即將過去，雖然今年整體情況算不上有多好，不過還是帶動了一批養(yǎng)殖戶出欄。然而，當前面臨的問題是養(yǎng)殖戶在生豬出欄后，補欄意愿較低，導致豆粕需求下滑。另外，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)消費旺季已過，目前正處淡季，菜粕需求也是難言樂觀。
后市展望
國內(nèi)油廠脹庫問題是造成新年伊始蛋白粕價格持續(xù)下跌的核心原因。目前，油廠降低開機率的目的是緩解脹庫問題，但只能短期起作用，不改變蛋白粕供應過剩的本質(zhì)。鑒于上游油料供應端壓力持續(xù)上升，而下游蛋白粕去庫不見成效，預計國內(nèi)蛋白粕市場下行之路還很漫長。
因國內(nèi)蛋白粕庫存依舊偏高，油廠降低了開機率，會造成油脂庫存出現(xiàn)下降，這對國內(nèi)油脂來說是利好。因此，建議投資者繼續(xù)關注多油脂空蛋白粕套利。
策略建議：1.逢高沽空RM2405合約。2.買入棕櫚油賣出豆粕（菜粕）套利策略。棕櫚油2405與豆粕2405比價目前為2.283，目標區(qū)間2.45—2.6，止損區(qū)間2.13—2.17。
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