在當前這個時間節(jié)點，面對持續(xù)下跌近7個月、跌幅超過600元/噸的玉米價格，市場如何探尋“底部”信號？主要看導致這一波下跌行情的利空因素是否繼續(xù)存在，一旦這些利空消耗殆盡，甚至發(fā)生轉變，是否就可以判定目前的市場價格已經處于底部區(qū)間？
隨著全球經濟的波動和氣候變化的影響，農產品市場一直是投資者關注的焦點。特別是玉米，作為全球重要的糧食作物之一，其價格的波動不僅關系到廣大種植者的收入，也影響著整個玉米加工產業(yè)鏈的穩(wěn)定性。
玉米價格持續(xù)下跌近7個月
從供需關系來看，玉米價格從上年四季度開始持續(xù)下跌至今年4月份，主要是受供應預期增長（豐產）以及下游消費（養(yǎng)殖端）預期不佳的雙重影響，疊加進口谷物在一季度大幅增長，導致玉米價格在長達近7個月的時間里持續(xù)處于下跌態(tài)勢。
在此輪下跌過程中，雖然伴有階段性的反彈，但最終的持續(xù)回落令市場前期“抄底”者苦不堪言。玉米作為全國產量第一的大宗農產品，其價格走勢在供需基本面逐步轉變的過程中，必然伴隨著轉折點的出現(xiàn)。正所謂：沒有一直下跌的行情，也沒有一直上漲的行情。
利空一：2023年玉米大豐收
不容否認，2023年新季玉米大豐收是玉米現(xiàn)貨價格近半年以來持續(xù)下跌的主要原因之一，加之全渠道低庫存的狀態(tài)，使得本來就處于豐收年景的玉米現(xiàn)貨市場，在年度上半段（2023年10月至2024年4月）可流通糧源顯得更為充足?？梢哉f，全渠道低庫存疊加豐收的背景，是玉米價格持續(xù)下跌的主因之一。
但從另外一個角度來看，進入二季度后期乃至三季度初期這個傳統(tǒng)的供應空檔期，全渠道尤其是終端消費端低庫存的弊端或將開始顯現(xiàn)，一旦出現(xiàn)集中性采購，余糧本就不足且保存在貿易環(huán)節(jié)的玉米現(xiàn)貨價格，或將因此呈現(xiàn)出大幅波動態(tài)勢，可能復制上年8月份華北地區(qū)的上漲行情。
利空二：進口谷物大規(guī)模沖擊
近幾年，國內玉米進口總量呈現(xiàn)出較常態(tài)化大幅增長的態(tài)勢，年度進口玉米平均超過2000萬噸，疊加高粱、大麥等替代谷物的大規(guī)模沖擊，使得南方銷區(qū)市場一度將進口谷物的完稅成本作為采購價格的重要參考。
進入2024年之后，雖然一季度的谷物進口總量依然呈現(xiàn)出同比大幅增長的態(tài)勢，但分月來看，已經呈現(xiàn)出較為明顯的衰減態(tài)勢，加之國內對于保稅區(qū)玉米加工的相關限制措施，二季度乃至三季度的谷物進口規(guī)模也將呈現(xiàn)出衰減的態(tài)勢。
考慮到目前國內玉米價格低位運行的狀態(tài)，進口谷物的替代優(yōu)勢已經逐步喪失，因此，未來進口谷物與內貿玉米的消費量大概率會呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢，進而成為內貿玉米消費預期增長的主要推動力之一。
利空三：需求端呈現(xiàn)低迷態(tài)勢
生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損以及禽蛋類的階段性低迷態(tài)勢，使得飼料企業(yè)在建立原料庫存方面一直保持觀望態(tài)勢，包括年初階段能繁母豬存欄去化任務的提出，使得玉米下游消費端一度蒙上重重陰影?？梢哉f，飼料養(yǎng)殖端作為玉米下游消費的絕對“主力”，的確使得玉米產業(yè)鏈的整體消費呈現(xiàn)出較為低迷的預期。
不過，伴隨著3月份飼料產業(yè)環(huán)比大幅增長、同比降幅大幅縮減的數(shù)據公布之后，春節(jié)過后生豬價格重心逐步提升，客觀上顯示出飼料養(yǎng)殖加工端也開始逐步走出低谷。尤其是在進口谷物以及內貿替代品（小麥及糙米）大幅減量的預期之下，養(yǎng)殖端未來對于內貿玉米的需求也將因此逐步好轉。疊加深加工企業(yè)年內開機率持續(xù)處于近年來的高位水平，玉米產業(yè)鏈下游消費有望在下半年逐步走出低谷并且恢復至常態(tài)水平。
利空四：進口成本壓制國內價格
外盤玉米價格低迷，從進口成本端壓制國內玉米價格。在過去相當長的一段時間內，進口玉米完稅成本一直遠遠低于國內市場價格。不過，2月26日CBOT玉米在觸及408.75美分/蒲式耳之后，同樣開啟了一波穩(wěn)步上漲的行情。截至5月7日早盤，美玉米主力合約已經上漲至470美分/蒲式耳，累計漲幅超過60美分/蒲式耳。疊加美元一直處于強勢運行狀態(tài)，進口完稅成本因此也水漲船高，性價比大打折扣。
玉米市場即刻轉勢或不現(xiàn)實
綜合分析，新季玉米上市之后，在豐產、進口沖擊、下游需求低迷等諸多因素的共同沖擊之下，歷經6個多月時間，累計跌幅超過600元/噸。目前包括新季玉米的供應續(xù)航能力（持續(xù)供應到9月）、進口谷物的沖擊衰減預期，以及下游需求的復蘇預期均在發(fā)生變化，玉米市場的價格走勢也因此呈現(xiàn)出新的驅動方向。種種跡象表明，玉米現(xiàn)貨市場的底部特征已經開始顯現(xiàn)。
不過，雖然華北地區(qū)玉米市場近期迎來一波超跌反彈，但是東北主產區(qū)仍然受制于倒掛的局面，以小幅回調為主，市場流動性仍然有待提升?？偠灾瑢τ谟衩走@個年產超過2.6億噸的大宗農產品來說，沒有一直上漲的行情，同樣也沒有一直下跌的行情，而是上漲和下跌的交替過程。雖然當前玉米市場已經大概率步入底部區(qū)間，但是現(xiàn)貨價格的上漲還需要用時間去換空間，即刻轉勢顯然不現(xiàn)實。
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